ערן גולדרינג: "סיום המלחמה בעזה ואולי הרחבת הסכמי אברהם יתנו זריקת מרץ לכלכלה הישראלית. ההערכה היא שהנהנים המרכזיים יהיו ענפי התיירות, הבנייה, התשתיות, נותני אשראי ועוד. בתרחישים החיוביים קיימת גם האפשרות להפחתת ריבית ולהעלאת דירוג האשראי של המשק"
יוני 25' היה מהחודשים הטובים אי פעם בבורסה של תל אביב. במהלכו זינק מדד תל אביב 125 בכמעט 11%, ומדד תל אביב 90 נסק בכ-14.5%. בכך השלימו שני המדדים זינוק של כ-25% במחצית הראשונה של 2025.
הסיבה המרכזית לזינוקים של יוני היתה כמובן שורת התקיפות של מתקני הגרעין שביצעה ישראל באירן, עם עזרה שהגיעה לבסוף גם מארה"ב. העליות בבורסה נמשכו גם בתחילת יולי, לאור מה שנראה כמו שלבי הסיום של המלחמה הארוכה בעזה.
נכון לאמצע יולי המלחמה בעזה עדיין נמשכת ובמקביל נמשכים גם המגעים להפסקת אש. אבל בשוק ההון הישראלי כבר מסתכלים קדימה, אל עבר העתיד. עתיד שאולי נושא בחובו מזרח תיכון חדש, עם מדינות חדשות שמצטרפות (אולי) ל'הסכמי אברהם', ועם האפשרות לנורמליזציה עם סעודיה ששוב נמצאת על השולחן.
על מנת להבין מעט טוב יותר את המציאות החדשה וכיצד היא משפיעה על חסכונותינו קיימנו שיחה עם ערן גולדרינג, מנהל אגף השקעות באנליסט. ניסינו להבין בעזרתו מי מענפי המשק הישראלי עשוי ליהנות במיוחד כאשר המלחמה בעזה תסתיים.
המערכה הקצרה עם איראן גרמה לקפיצה משמעותית בבורסה של תל אביב במהלך חודש יוני. כעת מתחילים לדבר על סיום המלחמה בעזה. כיצד יבואו הדברים לידי ביטוי בשוק ההון? אילו ענפים במשק הישראלי צפויים להרוויח מסיום המלחמה?
ערן: "אחרי מלחמות קודמות היינו נוהגים לומר שחברות שלהן פעילות מקומית מובהקת כמו בנקים, נדל"ן, תשתיות ואחרות ירוויחו מסיומה של המלחמה. הפעם, אותם ענפים יהנו, אלא שבשוק ההון המניות הקדימו את הכלכלה הריאלית והעלייה המשמעותית, כך נראה, כבר מאחורינו".
לפי התוצאות העסקיות ותנועת המניות נדמה שהחברות בענפים האלה לא ממש חוו מלחמה.
ערן: "צריך להפריד בין מה שנהוג לכנות Main street לבין Wall street. כלומר בין הכלכלה הריאלית לשוק ההון. הרבה פעמים שני התחומים הללו קודם מתבדרים ורק לאחר זמן מתכנסים.
"זה בלט מאוד בחודשים האחרונים כשענפים מסוימים עדיין סבלו בשל המלחמה המתמשכת. למרות זאת, בשוק ההון המניות של החברות דווקא עלו. זה קורה כמובן בשל הציפייה לשיפור בעתיד.
"בעבר, כשהחלה מלחמה או מבצע צבאי משמעותי השוק היה סופג בהתחלה מכה של ירידות, ואז מעכל את המצב החדש ומתחיל להתאושש. בסיבוב הזה נראה שהעליות הגיעו מוקדם יותר. הרבה לפני שהסתיימה המלחמה.
"זה בלט במיוחד במהלך התקיפה באיראן. השוק התחיל לעלות די מהר לאחר התקיפה האווירית הראשונה. כנראה מתוך הערכה שפרמיית הסיכון של ישראל תרד בעקבות הצלחת התקיפה.
"כמעט כל הנכסים בשוק הגיבו באופן חיובי למערכה באיראן. היו עליות במניות, באג"ח ממשלתיות וקונצרניות, וכמובן השקל שהתחזק דרמטית מול הדולר. השוק הקדים לעלות ועשה את זה בעוצמה.
"אם נתרכז לרגע רק במקטע של הכלכלה הריאלית, אז לאופטימיות הזו יש כנראה בסיס. יש לא מעט היבטים גיאופוליטיים חיוביים כתוצאה מהמלחמה. בעיקר ריסון ארגון חיזבאללה בלבנון, וירידה דרמטית בהשפעה האזורית של איראן, ובפרט בסוריה ובלבנון. כעת מצטרפת לכך האפשרות לסיום המלחמה בעזה שעשויה לסייע להרחבה של הסכמי אברהם ונורמליזציה עם סעודיה. אז כן, בהחלט יש כאן פוטנציאל לצמיחה ופריחה כלכלית.
"בגדול, ברמה העסקית, סיום המלחמה בעזה ייתן זריקת מרץ לרוב ענפי המשק. אנו צופים כי הנהנים המרכזיים יהיו ענפי הבנייה, התיירות, התשתיות ,נותני אשראי ואחרים.
"כאשר אירוע כמו מלחמה מסתיים, אנשים נוטים לשחרר יותר את הכיס והחגורה. ייסעו יותר לחו"ל, ייצאו יותר לחופש, ילכו יותר לבלות ויגדילו את הצריכה. הם ינסו לפצות את עצמם קצת על התקופה הקשה.
"אבל ישנם ענפים שפחות יושפעו מכך ואולי תתכן בהם גם נסיגה עסקית מסוימת. לדוגמה, ענף הקמעונות שנהנה בזמן מלחמה מהשארות הישראלים בארץ יאלץ להתמודד עם יציאה מוגברת של ישראלים לחו"ל. תופעה דומה גם תקרה בענף התעופה בו חברת אל על ואחרות נהנו ממונופול יחסי ועתה יאלצו להתמודד עם תחרות מוגברת עם חזרתן של חברות התעופה הזרות.
מה לגבי החברות הביטחוניות? המלחמה הזו יחד עם המלחמה באוקראינה עשתה טוב לעסקים שלהן.
ערן: "לאור מה שראינו בשנים האחרונות, לא נראה שתקציבי הביטחון בעולם ירדו. ממה שראינו בפסגת נאט"ו האחרונה רוב מדינות אירופה הולכות להגדיל את היקפי ההצטיידות הביטחונית שלהן בשנים הקרובות.
"כל העולם ראה את היעילות שהציגו המערכות הצבאיות של החברות הישראליות. לחברות הישראליות יש נוכחות גבוהה בתחומי הבטחון העתידיים כמו מערכות הגנה מפני טילים וטכנולוגיות מודיעין והתקפה באמצעות רחפנים.
"ישנם אמנם מדי פעם דיבורים על ניסיונות של חרם על תוצרת ביטחונית ישראלית, כפי שקרה בסלון האווירי בפאריס. אבל בסוף, כאשר מדינה אירופית כלשהי תחפש מערכת להגנה מפני טילים היא תרצה לקבל מערכת שהוכיחה את עצמה במלחמה. אלו תחומים שלישראל יש בהם כרגע יתרון יחסי משמעותי".
מה באשר לצרכי המימון שלאחר המלחמה? הרי רק עלות השיקום של הבניינים שקרסו במהלך המערכה מול איראן, כולל מכון ווייצמן ובית חולים סורוקה, מוערכת בכ-20 מיליארד שקל.
ערן: "כרגע השוק לא חושב שתהיה בעיה של מימון. רואים את זה דרך התשואות לפדיון באג"ח הממשלתיות שירדו באחרונה. לממשלה, לפחות כרגע, אין בעיה לגייס את כל החוב שהיא צריכה.
מדינה שיש לה תמ"ג של כ-2 טריליון שקל ותקציב ממשלתי של כ-700 מיליארד שקל לא צריכה להיתקל בבעיה של מימון השיקום . הכל עניין של סדרי עדיפויות.
"כרגע מה שחשוב למשקיעים זה השיפור הגיאו-אסטרטגי של ישראל מול אויביה. מכאן נגזרת בדרך כלל פרמיית הסיכון של המשק הישראלי וכרגע היא בירידה.
באופן כללי נראה שהמשקיעים בישראל מאוד אופטימיים. זו אופטימיות שהחלה למעשה עוד לפני המבצע באיראן והתגברה לאחריו. מה יכול למנוע את התרחיש אופטימי?
ערן: "צריך כאמור לעשות את ההפרדה בין מה שיהיה בכלכלה הריאלית לבין מה שרואים בשוק ההון. יכול להיות מצב שהתרחיש האופטימי אכן יתרחש, אבל שוק ההון ומחירי המניות דווקא ידשדשו. מדוע? משום שהשוק כבר הקדים לעלות תוך כדי המלחמה.
"הבנקים למשל נסחרים עכשיו במכפילי הון של 1.4-1.7. מבחינה היסטורית הם נמצאים עכשיו בגבול התמחור העליון שלהם. עם זאת, ראוי לציין שהמכפילים נראים מוצדקים לאור השיפור הגדול ברווחיות שלהם. בחברות הביטוח המצב לא שונה בהרבה. לכן יכול להיות שנקבל את התרחיש האופטימי אבל השוק יישאר קרוב לרמה שבה הוא נמצא היום.
"מצד שני, ייתכנו תרחישים אופטימיים יותר. התחזקות השקל יכולה לסייע בהפחתת האינפלציה. ייתכן שנתחיל לראות בקרוב הפחתות ריבית מצד בנק ישראל. אם המלחמה תסתיים בקרוב ייתכן שגם דירוג האשראי של ישראל שירד במהלך המלחמה, יתוקן כלפי מעלה.
"וישנם גם מילואימניקים שיחזרו הביתה ולמעגל העבודה ויתרמו לצמיחה. אנחנו כבר כמעט שנתיים בתוך המלחמה הזו והמשק תפקד, אבל ישנו עוד הרבה מקום לשיפור כשהתותחים יפסיקו לרעום".
אבל יש גם תהליכים פחות משמחים. אנחנו זוכרים שמה שעצר את הבורסה והמשק לפני 7 באוקטובר זו הרפורמה המשפטית השנויה במחלוקת. נראה שהחקיקה בעניין הזה נמשכת והמהלכים של הממשלה נגד מערכת המשפט רק מתגברים.
ערן: "נושא הרפורמה עדיין מעיב על המשק אבל נראה שהמשקל שלו בשיקולי המשקיעים ירד. כולם נמצאים כבר עם העיניים על הבחירות של 2026. נראה שהשוק, וגם הכלכלה, מושפעים כעת יותר מהשיפור האסטרטגי של ישראל בזירה המזרח תיכונית".
המידע שמופיע לעיל הינו מידע תמציתי בלבד ואין בו כדי למצות או להוות תחליף להוראות הדין, רשות מוסמכת או נהלי החברה, כפי שהיו מעת לעת. האמור לעיל כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות ומידע אחר המתייחסים לאירועים ו/או לעניינים עתידיים, שהתממשותם אינה ודאית והינם מידע צופה פני עתיד, כהגדרתו בחוק ניירות ערך, תשכ"ח – 1968. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. אין באמור משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין בתשואות העבר כדי להצביע על תשואות העתיד.
מסמך זה הוכן על ידי אנליסט אי.אמ.אס שירותי ניהול השקעות בע"מ (להלן: "אנליסט"), בהסתמך על מידע שנאסף ו/או על מידע זמין לציבור ממקורות שונים. אנליסט מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות. האמור במסמך זה הינו להערכת אנליסט ואין לראות במידע המובא בו כעובדה או המלצה. אנליסט ו/או מי מהחברות הבנות שלה לרבות אנליסט קופות גמל בע"מ ואנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ" ו/או חברה הקשורה למי מהן (להלן: "חברות קבוצת אנליסט"), במישרין ו/או בעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות נזק ישיר ו/או עקיף, שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או משתמש בו, כולו או חלקו וכן ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהם, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך והן עשויות להחזיק בני"ע המסוקרים במסמך זה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות/פנסיוני בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או במוצרים פנסיוניים (לפי העניין). מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקה, רכישה או מכירה של נייר ערך ו/או נכס פיננסי ו/או לביצוע כל עסק בהם ו/או ביצוע עסקה במוצר פנסיוני. כן, עשויות חברות קבוצת אנליסט, בעלי השליטה, נושאי משרה או עובדים בהן להיות בעלי קשרים עסקיים עם תאגידים הנזכרים במסמך זה או הקשורים בהם, לרבות לקבל או להעניק להם שירותים נוספים. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות לחברות קבוצת אנליסט, לאחת מהן או יותר, ואין לעשות בו כל שימוש, לרבות להפיצו להעתיקו, ללא קבלת אישור מראש ובכתב.
הודעה זו נשלחת אליך בתוקף היותך במאגר של אנליסט אי.אם.אס – שירותי ניהול השקעות בע”מ ( (700042232 ו/או אנליסט קופות גמל בע"מ (700064857, 700064856, 1092873) ו/או אנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ (214054) ובהתאם להוראות חוק הגנת הפרטיות, תשמ”א .1981 – אנליסט אי.אם.אס שירותי ניהול השקעות בע”מ .מגדל אלרוב, שדרות רוטשילד 46, ת"א 6688312. ט.ל.ח.
