מחקרים רבים בתחום ה"פסיכולוגיה של משקיעים" גילו שמשקיעים אינם נוהגים תמיד לבצע פעולות באופן רציונלי. רובנו חשופים לרגשות עזים כמו "פאניקה" או "אופוריה" שמפריעים לנו להצליח. החדשות הטובות: יש לא מעט דרכים התמודד עם ההטיות הללו
"תהיו פחדנים כשאחרים תאבי בצע ותאבי בצע כשאחרים פוחדים".
"השקעה היא לא משחק שבו הבחור עם מנת משכל של 160 מנצח בחור עם מנת משכל 130. כדי להצליח מספיקה אינטליגנציה נורמלית לגמרי, בתנאי שאתם מסוגלים לשלוט בדחפים שגורמים לאנשים אחרים להסתבך".
שני הציטוטים המובאים כאן שייכים לגדול המשקיעים בני דורנו, המיליארדר האמריקאי ומנהל ההשקעות המוערך, וורן באפט בן ה-95. שניהם נאמרו כבר לפני שנים רבות. ככל שעובר הזמן הם רק נראים נכונים יותר.
משקיעים מצליחים ומנוסים יודעים שהאוייב הגדול ביותר של כל משקיע הינו הוא עצמו. כל אחד, גם משקיעים מקצועיים, חשוף להטיות רגשיות שמובילות אותו לא פעם לפעולות שגויות.
ההטיות הפסיכולוגיות החזקות ביותר הן פחד ותאבת בצע. פחד מוביל ל'פאניקה' שתגרום למכירת נכסים פיננסיים ב'מחירי מבצע' לטווח הארוך. תאוות בצע עלולה להוביל לתחושת 'אופוריה' שתגרום ללקיחת סיכונים גבוהים מדי.
פאניקה ואופוריה הן יועצות השקעה גרועות. הן גורמות למשקיעים לקנות "ביוקר" ולמכור "בזול". זה מתכון די בדוק לטעויות בהשקעה וביצועים נחותים לאורך זמן.
מהי פסיכולוגיה של משקיעים?
פסיכולוגיה של משקיעים (Investor Psychology) היא תחום מחקר שבודק כיצד השפעות נפשיות, רגשיות וקוגניטיביות גורמות לאנשים לקבל החלטות פיננסיות. הוא מאתגר את מדע הכלכלה הקלאסי שמתבסס על ההנחה שהאדם הוא יצור רציונלי שמנהל תיק השקעות רק לפי ניתוח נתונים אובייקטיבי.
בפועל, משקיעים פועלים לעיתים תכופות מתוך דחפים אנושיים בסיסיים: פחד, חמדנות, קנאה, או לחץ חברתי. החוקרים הראו שתחת השפעה של ההטיות הללו, אנשים נוטים לפעול בצורה לא רציונלית שפוגעת בביצועי תיק ההשקעות שלהם. הרובד הקוגניטיבי של המחקר בוחן הטיות מחשבתיות שגורמות לנו לעבד מידע בצורה שגויה.
טעויות שנובעות מפסיכולוגיה של משקיעים אינן תלויות במצב השוק אלא ממצבו הנפשי של המשקיע. במילים אחרות: זו משימה לא פשוטה "להיות פחדן", כשהשוק עולה ברציפות והחברים שלכם "עושים כסף ממניות". זה השלב שבו משתלטים עלינו רגשות כמו 'קנאה' או 'אופוריה' ("השוק רק עולה אז גם אני רוצה!").
גם מנהלי השקעות מקצועיים חוטאים לא פעם בהטיות פסיכולוגיות. כולנו בני אדם. ההבדל הוא שמשקיעים מקצועיים מודעים לכך. הם יודעים שאפשר לאמץ סט פשוט של כלים כדי להתמודד איתן. במאמר זה נדון בכמה הטיות נפוצות כאלו, ובדרכים להתגבר עליהן.
דוגמאות להטיות פסיכולוגיות נפוצות של משקיעים
"שנאת ההפסד" (Loss Aversion)
המחקר הפסיכולוגי גילה שעוצמת תחושת האכזבה מהפסד גדולה משמעותית מההנאה שיכול לגרום רווח כספי. זו תופעה אוניברסלית החוצה מעמדות ותרבויות. כתוצאה מכך אנשים נוטים להחזיק זמן רב מניות "מופסדות", רק כדי שלא יצטרכו להודות בהפסד.
איך מתמודדים? אפשר למשל להחליט מראש מה תהיה נקודת היציאה במקרה של הפסד (Stop Loss). דרך נוספת היא לבצע בדיקה מחודשת של הסיבות בגללן נרכשה המניה מלכתחילה. שאלו את עצמכם: "האם הייתי קונה את המניה הזו שוב במחיר הנוכחי"?
הטיית האישוש (Confirmation Bias)
משקיעים נוטים לחפש מידע שתומך במה שכבר החליטו בעבר תוך התעלמות ממידע סותר. הם יחפשו את הכתבות החיוביות על החברה, או את ההמלצות החיוביות מצד האנליסטים. הם עושים זאת כדי להימנע מ"דיסוננס קוגניטיבי", כלומר מידע שיבהיר להם ששגו ויגרום להם אי נוחות.
איך מתמודדים? הכל מתחיל ממודעות. נסו להרגיל את עצמכם לחפש דווקא דעות מנוגדות לתזת ההשקעה שלכם. חפשו אנליסטים שמחזיקים בדעה הפוכה ונסו להבין את הטיעונים שלהם.
ביטחון יתר (Overconfidence)
משקיעים נוטים להערכת יתר של הידע והיכולת שלהם לחזות את השוק. התחושה הזו גורמת להם לקחת סיכונים גבוהים יותר מתוך הסתמכות על יכולתם.
איך מתמודדים? דרך אחת מהן היא לנהל יומן השקעות ולתעד כל פעולה (קניה, מכירה) וסיבותיה. רשמו מדוע קניתם את המניה ומה היו הציפיות שלכם. בחינת היומן מדי תקופה מסייעת להבין אם ההצלחה נבעה מחיזוי מדוייק או סתם מזל.
אפקט העדר (Herd Mentality)
משקיעים נוטים לעקוב אחרי דעת הרוב. בייחוד כשהדעה הזו מתפרסמת בכלי התקשורת או ברשתות החברתיות. תופעת העדר מוכרת היטב בשוקי המניות והיא זו שגורמת להם לתנודות חריפות, כמו גם להיווצרות בועות ומפולות.
איך מתמודדים? קודם כל צריך להיות מודעים לתופעה. מי שמסוגל, שיבצע מחקר עצמאי על החברות והמניות שהוא קונה. אם הוא לא יכול לגבש דעה עצמאית, עדיף שיתייעץ עם מומחה שהוא סומך עליו.
אפשר גם לנקוט ב"דיאטת תקשורת". בתקופות של תנודתיות גבוהה בשוק עדיף להמעיט בחשיפה לחדשות ולרשתות החברתיות. תקופות של דרמה בשווקים הפיננסיים מובילות לכותרות מפוצצות שעלולות לבלבל משקיעים ולגרום להם לבצע פעולות שגויות.
הטיית הזמינות (Availability Bias)
אנשים נוטים לקבל החלטות על בסיס מידע זמין וקל שמוצג להם. הם מושפעים מכותרת ראשית בעיתון הבוקר יותר מאשר מחקר שמתבסס על נתונים רחבים ומגמות ארוכות טווח.
איך מתמודדים? נסו להסתמך על מקורות אמינים כמו הדו"חות הכספיים של החברות או מחקר עצמאי כלשהו. נסו לחפש מידע ממקורות אובייקטיביים ככל האפשר. אם אתם בוחנים דוחות כספיים – לכו כמה גם שנים לאחור ואל תסתמכו רק על הרבעון האחרון או השנה האחרונה. בדרך הזו תוכלו להימנע גם מהטייה נוספת: הטיית האחרונות (Recency Bias) – שהיא הנטיה להעניק משקל רב יותר למידע העדכני ביותר.
טבלה מסכמת להטיות נפוצות
הטיה רגשית |
איך היא באה לידי ביטוי |
איך להתמודד איתה |
| שנאת הפסד | "דגירה" על מניות מופסדות | קביעת "סטופ לוס" |
| הטיית אישוש | התעלמות ממידע שלילי | חיפוש יזום של מידע שלילי |
| ביטחון יתר | לקיחת סיכונים | תיעוד פעולות השקעה וסיבותיהן |
| אפקט העדר | הסתמכות על דעת הרוב | מחקר עצמאי ו"דיאטת תקשורת" |
| הטיית זמינות | מתן משקל יתר למידע זמין | בחינת מקורות אמינים נוספים |
| הטיית אחרונות | מתן משקל יתר למידע עדכני | בחינת נתונים שנים לאחור |
הטיות פסיכולוגיות הן תופעה ידועה בשוקי ההון. הן גורמות למשקיעים לבצע פעולות שגויות כגון קניה של מניות יקרות מדי או מכירה של מניות זולות מדי. משקיעים מנוסים, ובכללם מנהלי השקעות מקצועיים, יודעים להימנע מנפילה למלכודות כאלו באמצעות סט של כלים ופעולות שתפקידן לאתגר את קו המחשבה "הטבעי".
בנוסף, בפני כל משקיע פתוחה הדרך לאמץ אסטרטגיות השקעה שמדלגות מעל המהמורות הפסיכולוגיות הללו, ולעיתים אף מנצלות אותה לטובתו:
- פיזור השקעות על פני גיאוגרפיות שונות, ענפים מגוונים וניירות ערך בעלי פרופיל סיכון שונה. כך נמנעים מהטיות פסיכולוגיות רבות, ובמיוחד מאלו שקשורות בזמינות המידע, בניתוחו, או במקור המפוקפק שפרסם אותה. פיזור השקעות גם מנטרל שורה של סיכוני השקעה אחרים מאחר והוא "מפזר הרבה ביצים בהרבה סלים".
- אימוץ כללי השקעה לטווח ארוך. הכוונה היא לטווחים של 5-10 שנים לפחות. אסטרטגיה שנעשית לטווח ארוך אמורה לייצר תיק השקעות מאוזן שמבוסס על סוגים שונים של ניירות ערך בעלי פרופיל סיכון שונה. המיקוד בטווח הארוך מנטרל תחושות של אופוריה או פאניקה שמובילות לטעויות בטווח הקצר.
- היעזרו במנהל תיקים מקצועי. מנהלי תיקים מקצועיים ומנוסים חשופים גם הם לטעויות ומלכודות פסיכולוגיות. אבל הם מודעים לכך. הניסיון שלהם מלמד אותם לאמץ את הכלים ושיטות העבודה המתאימות כדי להימנע מהן. גם העובדה שהם עובדים בצוות עם מנהלי השקעות ואנליסטים אחרים מסייעת בכך. היעזרות במנהל תיקים מקצועי, תוך קביעת גבולות גזרה מתאימים ומוסכמים לתיק ההשקעות, מפחיתה את החשיפה לטעויות השקעה שנובעות מדחפים פסיכולוגיים של המשקיע הבודד.
המידע שמופיע לעיל הינו מידע תמציתי בלבד ואין בו כדי למצות או להוות תחליף להוראות הדין, רשות מוסמכת או נהלי החברה, כפי שהיו מעת לעת. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. אין באמור במסמך זה משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי. האמור אינו בגדר שיווק השקעות/פנסיוני או המלצה בדבר כדאיות ההשקעה/חיסכון בניירות ערך או בנכסים פיננסיים או במוצרים פנסיונים הנזכרים בו. כמו כן, אין לראות באמור משום הזמנה או הצעה לביצוע פעולות בניירות ערך ובנכסים פיננסיים. מסמך זה הוכן על ידי אנליסט אי.אמ.אס שירותי ניהול השקעות בע"מ (להלן: "אנליסט"), בהסתמך על מידע שנאסף ו/או על מידע זמין לציבור ממקורות שונים. אנליסט מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות ו/או הערכות להערכת אנליסט. אנליסט ו/או מי מהחברות הבנות שלה לרבות אנליסט קופות גמל בע"מ ואנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ" ו/או חברה הקשורה למי מהן (להלן: "חברות קבוצת אנליסט"), במישרין ו/או בעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות נזק ישיר ו/או עקיף, שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או משתמש בו, כולו או חלקו וכן ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהם, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך והן עשויות להחזיק בני"ע המסוקרים במסמך זה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות/פנסיוני בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או במוצרים פנסיוניים (לפי העניין). מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקה, רכישה או מכירה של נייר ערך ו/או נכס פיננסי ו/או לביצוע כל עסק בהם ו/או ביצוע עסקה במוצר פנסיוני. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות לחברות קבוצת אנליסט, לאחת מהן או יותר, ואין לעשות בו כל שימוש, לרבות להפיצו להעתיקו, ללא קבלת אישור מראש ובכתב. ט.ל.ח.
