יצרנית השבבים הגרפיים אנבידיה הפכה בשנה האחרונה לחברה בעלת השווי הגדול בעולם. הסיבה: הטכנולוגיה שלה היא המתאימה ביותר כיום להקמת מרכזי חישוב נתונים שמיישמים טכנולוגיות של בינה מלאכותית (AI). איך זה קרה, וכיצד תוכל אנבידיה לשמר את היתרון התחרותי שלה?
הנה 5 דברים שכדאי לדעת על יצרנית השבבים האמריקאית, חברת אנבידיה:
- החברה עוסקת מאז הקמתה ב-1993 בפיתוח שבבים ייחודיים שמתאימים בעיקר לעיבודים גרפיים הצורכים כוח מחשוב רב.
- החברה מעסיקה כ-36,000 עובדים ברחבי העולם.
- כ-5,000 מעובדי החברה ממוקמים במרכזי הפיתוח שלה בישראל, מה שהופך את ישראל לשלוחת הפיתוח הגדולה ביותר של אנבידיה מחוץ לארה"ב. מרכז הפיתוח בישראל נבנה דרך כמה רכישות גדולות בהן: מלאנוקס (2020 – כ-7 מיליארד דולר), ai (2024 – כ-600 מיליון דולר), Deci (2024 – כ-300 מיליון דולר).
- בשנת 2021 היו לאנבידיה הכנסות של כ-17 מיליארד דולר. כיום מחזור ההכנסות השנתי שלה עומד על כ-148 מיליארד דולר – כמעט פי 9. הרווח הנקי השנתי שלה צמח בזמן הזה מכ-5 מיליארד דולר לכ-77 מיליארד דולר.
- ב-30 במאי 2023 הגיעה החברה לראשונה לשווי שגבוה מטריליון דולר. 13 חודשים מאוחר יותר, ביוני 24, היא התייצבה לראשונה במקום הראשון בעולם כאשר שוויה – כ-3 טריליון דולר – עקף את זה של אפל ומיקרוסופט. נכון לאמצע אוגוסט 25' השווי של אנבידיה עומד על כ-4.5 טריליון דולר – גבוה בכחצי טריליון דולר ממיקרוסופט ובכטריליון דולר מאפל.
השווי העצום של אנבידיה, והתחום בו היא פעילה, הופכים אותה לחברה בעלת חשיבות עצומה החורגת מעולמות הכלכלה ושוק ההון. רק לשם דוגמא, הממשל האמריקאי הטיל עליה מגבלות ביצוא השבבים המתקדמים ביותר שלה. הסיבה: שמירה על העליונות הטכנולוגית העולמית בידי ארה"ב אל מול סין.
על מנת להבין מעט יותר את סוד הצלחתה של אנבידיה שוחחנו עם יהונתן צור, מנהל תחום השקעות חו"ל באנליסט. ניסינו להבין בעזרתו גם מה עלול, אם בכלל, לאיים על מעמדה של אנבידיה בשנים הבאות.
צור: "אנבידיה שהחלה את דרכה בשנת 1993 התמחתה לאורך שנים בתכנון ופיתוח של מעבדים גרפים. או כפי שהם נקראים GPU. היתרון הגדול של שבבים אלו הינה יכולת חישוב במקביל. לוקחים משימה גדולה, מפצלים אותה להמון משימות קטנות ועובדים עליהן במקביל. זאת לעומת מעבדי המחשבים הרגילים, CPU, מהסוג שייצרה אינטל, שהשתמשו בחישוב שנעשה בצורה סדרתית והם בעלי ביצועים חלשים יותר ביישומים עתירי חישובים שניתנים לפיצול למשימות רבות ופשוטות".
"היתרונות של אנבידיה באו לידי ביטוי בתחומים שנזקקו לחישובים גרפיים מורכבים. בשנים הראשונות של החברה הם שירתו בעיקר תחומים כמו גיימינג ומשחקים עתירי גרפיקה. הם פחות התאימו לעולם המחשבים האישיים שבו שלטה בעיקר אינטל".
"השינוי במעמדה של אנבידיה התחיל בעיקר בעשור האחרון, עם תחילת עידן הבינה המלאכותית (AI). עולם הטכנולוגיה גילה ששיטת החישוב במקביל היא הצורה הנכונה והיעילה להתמודד עם משימות של AI שמצריכות כוח מחשוב עצום. שם החלה הקפיצה המשמעותית של אנבידיה. ההשקעה הגדולה של חברות הטכנולוגיה הגדולות במרכזי עיבוד הנתונים שלהן, דאטה סנטרס, בעיקר לצורך משימות AI, היא האחראית לגידול החד בהכנסות שלה".
מהיכן מגיע היתרון התחרותי של אנבידיה?
צור: "הייחוד של אנבידיה הוא שהיא נמצאת גם ברובד שמעל השבבים עצמם. היא מפתחת גם פלטפורמה ותשתית שלמה המאפשרת למפתחים להשתמש בכח העיבוד של השבבים – אפשר להסתכל על זה כתוכנה מעל החומרה. לכן קשה היום מאוד להתחרות בה. שפת התכנות של אנבידיה נקראת CUDA – קיצור ל"ארכיטקטורת מחשב מאוחדת־התקנים".
"המודל שלה מזכיר קצת את השיטה של אפל שמייצרת טלפונים סלולאריים וגם את מערכת ההפעלה שלהם – שילוב של חומרה ותוכנה. בכך הפכה אנבידיה את התוכנה שלה לסוג של סטנדרט שכולם צריכים להכיר ולהשתמש בו. זו תוכנה שהיא בלעדית לחומרה של אנבידיה. לכן קשה להעתיק אותה וקשה להתחרות בה".
הגרף המצורף כאן יכול להסביר חלק מההצלחה של אנבידיה בשנים האחרונות. הוא מראה כיצד הכנסותיה צמחו בתוך 4 שנים מכ-27 מיליארד דולר לכ-130 מיליארד דולר בשנה. הגידול כולו מיוחס לשוק השבבים שמיועדים למרכזי עיבוד נתונים. אלו בעיקר מרכזי נתונים שבהם מחזיקות חברות הטכנולוגיה הגדולות כמו מיקרוסופט, גוגל, פייסבוק ואמזון. הן המשקיעות הגדולות ב-AI כיום והמנוע המרכזי לצמיחה של אנבידיה.
מהיכן צפויה להתפתח תחרות לאנבידיה
צור: "ראשית צריך להתייחס לשוק העיקרי של אנבידיה – מרכזי הנתונים של חברות הטכנולוגיה הגדולות. זה מנוע הצמיחה העיקרי שלה ועל זה היא מתומחרת. לחברה יש גם נגיעה לתחום הרכב האוטונומי. זה תחום מבטיח אבל הוא עוד רחוק".
"התחרות מתפתחת משני כיוונים. כיוון ראשון זו תחרות ישירה מיצרניות שבבים אחרות כמו AMD למשל AMD מייצרת שבבים דומים וגם תוכנה משלה. הן מתחרות כבר המון שנים אבל אנבידיה תמיד ידעה לבוא עם טכנולוגיה טובה יותר. AMD מספקת שבבים יותר זולים, אבל הטכנולוגיה שלה פחות מתקדמת. בעיקר כי מאוד קשה להתחרות באקוסיסטם שאנבידיה יצרה לעצמה".
"הכיוון השני של התחרות מגיע מהלקוחות שמפעילים את הדאטה סנטרס. חברות כמו אמזון, גוגל ומיקרוסופט החלו בשנים האחרונות לפתח שבבים עבור עצמן. הן עושות זאת בין השאר משום שהן לא רוצות להיות תלויות באנבידיה".
"זה מהלך שיש בו היגיון טכנולוגי וגם עסקי. השבבים של אנבידיה יכולים לשמש להמון יישומים. הלקוחות הגדולים שלה אולי לא רוצים את כל טווח היישומים. הן רוצות שבבים שיהיו מותאמים בדיוק לסוג החישובים שהן זקוקות לו. תכנון כזה הופך את השבבים הייעודיים ליעילים יותר".
"הלקוחות של אנבידיה לא בהכרח יעשו את עבודת תכנון השבבים לבד. הן נעזרות בחברות מתמחות כמו מארוול וברודקום. הפעילות הזו משנה את הסביבה התחרותית ועלולה לאיים על אנבידיה בעתיד".
אלו עוד סיכונים יכולים לאיים על אנבידיה או להאט את קצב הצמיחה שלה?
צור: "כפי שאמרנו, סביבת התחרות המשתנה היא הסיכון העיקרי. אבל כרגע הביקוש להשקעות ב-AI גבוה מההיצע. אנבידיה בונה כמובן על כך שכח המחשוב הגדול שנבנה כיום יזדקק בעתיד להרבה תחזוקה ושדרוג".
"סיכון אחר הוא שיחול שינוי בהשקעות ב-AI כך שישקיעו יותר בתוכנה על חשבון החומרה. אפשר לקרוא לכך "מודל דיפ-סיק", על שם החברה הסינית הקטנה שטלטלה את שוק השבבים לפני כמה חודשים. דיפ-סיק הראתה שכדי לפתח מודל AI שעובד לא חייבים להגיע בהכרח לרמה הכי גבוהה של חישוב. אם אפשר להגיע לדיוק מעט נמוך יותר בעלות משמעותית יותר נמוכה. עבור הרבה יישומים זה מספיק. מדובר במודלים שלא יצריכו שימוש באלפי שבבים, כי התייעלות התוכנה תאפשר לוותר עליהם".
"סיכון אחר הוא הוכחת היעילות הכלכלית של AI. חברות רבות הולכות ומשקיעות במודלים של AI גם כי זה אופנתי. הן לא תמיד יודעות לומר איך ההשקעה הזו תהפוך לכלכלית ותחזיר את עצמה. הן פשוט חשות שהן חייבות להיות בקדמת הטכנולוגיה. אבל שאלת ההיתכנות הכלכלית עדיין מרחפת על רבות מההשקעות הללו".
"בנוסף, איום אחר עלול להגיע מכיוון שפת התכנות CUDA ל-AMD למשל יש תוכנה כזו שנקראת ROCM. תהליך שכזה עשוי להחליש קצת את האחיזה של אנבידיה בשוק בטווח הארוך".
"אבל לצד כל הסכנות הללו חשוב לזכור שאנבידיה מראה תוצאות מצוינות כבר תקופה ארוכה. השוק עדיין מתמחר אותה בהתאם לתחזיות צמיחה אופטימיות".
"חשוב גם לזכור שסביב החברה נוצר אקוסיסטם שלם של ספקים, לקוחות, מפתחי יישומים. היא משפיעה על המון תעשיות מסביבה. משקיעים מסתכלים עליה ומנסים ללמוד באמצעותה על חלקים אחרים בעולם הטכנולוגיה. אם מחר בבוקר אנבידיה תדווח על ירידה בביקושים תהיה לכך השפעה גדולה על עוד חלקים בשוק".
בבורסה ראינו לא פעם תקופות של השקעות גדולות בטכנולוגיות חדשות שגרמו להרבה חברות להתרומם בבת אחת. לא תמיד ההשקעות הללו הצדיקו את עצמן ולאחר מכן הגיעה התפכחות כואבת. האם ההשקעה הגדולה ב-AI מצדיקה את עצמה?
צור: "נכון להיום ברוב המקרים ההשקעה ב-AI לא נמדדת בהחזרים. זה עוד ייקח זמן. אבל ישנן חברות שכבר יודעות להרוויח מכך. פייסבוק למשל דיווחה שהשימוש בכלי AI עוזר לה "לטרגט" טוב יותר את הפרסומות. גם אורקל שמתמחה בתוכנות ארגוניות ונכנסה לתחום דאטה סנטרס נמצאת בתנופה, בין השאר משום שפעילות מרכז הנתונים שלה נחשב כמתאים יותר למשימות AI".
"בשלב הזה אנחנו רואים שיש השקעות מאסיביות משום שרוב העולם סבור שאנחנו לפני פריצת דרך. ההצלחה של כמה חברות מושכת אחריה אחרות. כולם רוצים להיות מוכנים כשהמהפכה תגיע, ולשם כך צריך להשקיע עכשיו, גם כדי ללמוד את הנושא ולהתנסות בו".
מה הייתה ההשפעה של צ'ט GPT על אנבידיה?
צור: "השינוי הגדול של עולם ה-AI הגיע במרץ 2023, מספר חודשים לאחר השקת צ'ט GPT. מעבדות של בינה מלאכותית פועלות כבר שנים. הפריצה של צ'טGPT הייתה הפעם הראשונה שבה הצליחו להנגיש AI לאדם הפשוט. פתאום כל אחד יכול להתנסות בזה ולראות איך זה עוזר לו בחיים. משם החל ה"בום" העולמי סביב AI".
"אנבידיה שהייתה בסביבה הזו לאורך שנים פגשה את הרעב הזה בזמן הנכון עם מוצר נכון ותוכנה נכונה. נשאר רק לקנות ממנה את השבבים. כך גם גדל כל כך מהר הפער שלה מול המתחרים".
"זו מהפיכה שיש לה עוד הרבה לאן לגדול. יש עוד המון הזדמנויות בדרך כמו הרכב האוטונומי ויישומים שונים בעולם הבריאות ותחומים נוספים ורבים. יהיה מעניין לעקוב אחריה".
המידע שמופיע לעיל הינו מידע תמציתי בלבד ואין בו כדי למצות או להוות תחליף להוראות הדין, רשות מוסמכת או נהלי החברה, כפי שהיו מעת לעת. האמור לעיל כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות ומידע אחר המתייחסים לאירועים ו/או לעניינים עתידיים, שהתממשותם אינה ודאית והינם מידע צופה פני עתיד, כהגדרתו בחוק ניירות ערך, תשכ"ח – 1968. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. אין באמור משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין בתשואות העבר כדי להצביע על תשואות העתיד.
מסמך זה הוכן על ידי אנליסט אי.אמ.אס שירותי ניהול השקעות בע"מ (להלן: "אנליסט"), בהסתמך על מידע שנאסף ו/או על מידע זמין לציבור ממקורות שונים. אנליסט מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות. האמור במסמך זה הינו להערכת אנליסט ואין לראות במידע המובא בו כעובדה או המלצה. אנליסט ו/או מי מהחברות הבנות שלה לרבות אנליסט קופות גמל בע"מ ואנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ" ו/או חברה הקשורה למי מהן (להלן: "חברות קבוצת אנליסט"), במישרין ו/או בעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות נזק ישיר ו/או עקיף, שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או משתמש בו, כולו או חלקו וכן ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהם, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך והן עשויות להחזיק בני"ע המסוקרים במסמך זה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות/פנסיוני בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או במוצרים פנסיוניים (לפי העניין). מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקה, רכישה או מכירה של נייר ערך ו/או נכס פיננסי ו/או לביצוע כל עסק בהם ו/או ביצוע עסקה במוצר פנסיוני. כן, עשויות חברות קבוצת אנליסט, בעלי השליטה, נושאי משרה או עובדים בהן להיות בעלי קשרים עסקיים עם תאגידים הנזכרים במסמך זה או הקשורים בהם, לרבות לקבל או להעניק להם שירותים נוספים. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות לחברות קבוצת אנליסט, לאחת מהן או יותר, ואין לעשות בו כל שימוש, לרבות להפיצו להעתיקו, ללא קבלת אישור מראש ובכתב.
