רפורמה שהשיקה רשות ניירות ערך לפני כשנתיים אפשרה את הקמתן של כ-40 קרנות גידור בנאמנות שמיועדות לציבור הרחב בישראל. כיום מנוהלים בקרנות הללו כ-1.2 מיליארד שקל והתשואה הממוצעת שלהן ב-2024 עמדה על 29%, מעט יותר גבוה מהתשואה שהניב מדד הדגל של הבורסה – ת"א 125 1. הנגשת עולם הגידור למשקיעים מהשורה היא בשורה חשובה, אבל חשוב להכיר אותה מקרוב לפני שבוחרים בה.
גידור של פעילות כלכלית הינה פעולה פיננסית הגנתית שהחלה כבר במאה ה-19. בעולמות המימון הכוונה היא לאסטרטגיית השקעה שמטרתה לנטרל או לצמצם הפסדים פוטנציאליים. המקור הלשוני הוא במילה האנגלית hedge – 'גדר'. הרעיון הוא להציב 'גדר', או גבולות ברורים וידועים מראש לסיכון.
במקור התפתחו אסטרטגיות גידור עבור ענפים כמו חקלאות או כרייה. מגדל החיטה או הבקר עומד בפני אי וודאות כי אינו יודע מה יהיו מחירי הסחורות שהוא מגדל כיום בעוד חצי שנה או שנה. הוא מוכן לשלם כסף – מעין פרמיית ביטוח – כדי שגוף פיננסי שמסוגל לכך יבטיח לו לכל הפחות מחיר רצפה מסוים. הוא משלם פרמיה כדי להקטין את הסיכון בפעילותו.
בעולם ההשקעות, המשמעות של גידור היא דומה והמטרה היא להקטין את הסיכון והתנודתיות. לצד מהלכי הגידור לעתים נעשה שימוש במכשירים נוספים שמגדילים את התנודתיות ואת הרווח הפוטנציאלי העתידי.
קיימים מכשירים פיננסים רבים שבעזרתם ניתן לבצע גידור. המוכרים יותר הם חוזים עתידיים על מחירי סחורות, חוזים על מדדים, או אופציות על מניות מדדים/סחורות/מטבעות.
טכניקת גידור נפוצה היא מסחר בצמדי נכסים שנקראת "לונג-שורט". הרעיון הוא לבחור למשל שתי חברות מאותו ענף שאחת מהן נסחרת (להערכת מנהל ההשקעות) במחיר גבוה מדי והאחרת במחיר נמוך מדי. את המניה ה"זולה יותר" המנהל יחזיק (פוזיציית 'לונג'), ואת המניה "היקרה יותר" הוא ימכור בחסר (פוזיציית 'שורט').
המנהל עושה כך כשהוא חושב שמחירי המניות יתכנסו בעתיד. מנהל הקרן אדיש לכיוון הכללי של השוק. הוא מתעניין בעיקר בתנועה היחסית של שתי המניות. כך, גם אם שוק המניות כולו ייפול, המניה היקרה מבין השתיים עשויה ליפול בשיעור חד יותר, והקרן תרוויח מסגירת פערי התמחור היחסיים בין המניות. חשוב לציין שפעולה כזו כרוכה בסיכון. אם המנהל טועה בהערכותיו, ההפסד שלו עשוי להיות משמעותי.
ישנם מנהלים שנוקטים במספר אסטרטגיות במקביל, או כפי שנהוג לקרוא לכך בענף: גידור באמצעות "Multi Strategy". אסטרטגיה כזו יכולה לכלול אחת או יותר מהפעולות הבאות:
א. פוזיציות לונג ושורט על אותו נכס בסיס במקביל או נכסי בסיס דומים.
ב. פוזיציות לונג ושורט בין ענפים שונים.
ג. פוזיציות לונג ושורט בין שווקים שונים.
ד. פעולות של קניה ו/או מכירה של מוצרים עוקבי מדדים תוך ניסיון לניצול הזדמנויות בשווקים.
ה. כניסה לפוזיציות בניגוד למגמה הרווחת בשווקים במטרה לנצל עיוותי שוק בטווח הקצר.
קרנות גידור בנאמנות – יתרונות וחסרונות
הכלי העיקרי שדרכו יכולים אנשים או גופים עסקיים להיחשף לעולם הגידור הן קרנות גידור מתמחות שמנוהלות על ידי מנהלים מקצועיים ובעלי ניסיון. מדובר בקרנות השקעה פרטיות שנעזרות בטכניקות גידור שונות במטרה להרוויח בכל מצב בשוק, בין אם המחירים עולים ובין אם הם יורדים.
עד לפני כשנתיים, תחום קרנות הגידור בישראל היה סגור בפני רוב המשקיעים מהציבור. בקרנות הגידור יכלו להשקיע רק משקיעים שמוגדרים "כשירים" (שלהם הון עצמי גבוה) או גופי השקעה מוסדיים שמנהלים כספים בהיקף גדול כגון קרנות פנסיה, קופות גמל וקרנות השתלמות.
במרץ 2023 נכנסה לתוקף רפורמה של רשות ניירות ערך המאפשרת למנהלי הקרנות להציע "קרנות גידור" במתכונת דומה לקרן נאמנות. המוצר גם נקרא "קרנות גידור בנאמנות". באופן הזה ניסתה הרשות להנגיש את עולם הגידור למשקיע הקטן.
לקרנות הללו יש מספר יתרונות לעומת קרנות גידור 'מסורתיות':
- אין בהן סכום מינימום להשקעה. ניתן לשים בהן גם סכומי כסף קטנים, כמו בכל קרן נאמנות.
- דמי הניהול נמוכים יותר. בקרנות גידור מסורתיות נהוג לגבות דמי ניהול של כ-2% בשנה על הנכסים, ו-20% מהרווחים. גם בקרנות גידור בנאמנות נגבים עד כ-20% מהרווחים (בתנאי שיש כאלו), אבל דמי הניהול הקבועים לא עולים כיום[1] על 1.5% בשנה. בנוסף, שלא כמו בקרנות הגידור הרגילות, שיעור דמי הניהול הוא סופי ולא נושא בנוסף גם מע"מ.
- שקיפות גבוהה יותר. קרנות הגידור בנאמנות חייבות לפרסם תשקיפים ודו"חות תקופתיים בדומה לקרנות נאמנות רגילות. ברוב המקרים מדובר ברמת פירוט גבוהה יותר מזו שמספקות קרנות הגידור הפרטיות. גם הפיקוח של רשות ני"ע הדוק יותר מאחר ומדובר במכשיר השקעה לציבור הרחב.
- נזילות גבוהה יותר. עולם קרנות הגידור מיועד לרוב למשקיעים בעלי טווח השקעה ארוך. כאשר מנהלי הקרנות אינם מחויבים להתמודד עם דרישות של נזילות יומיומית יש להם יותר גמישות בבחירת אסטרטגיות ההשקעה. רוב קרנות הגידור הפרטיות מאפשרות להפקיד או למשוך מהן כספים פעם ברבעון. בקרנות הגידור בנאמנות מקובל לאפשר זאת פעם בחודש. הנזילות הגבוהה יותר שלהן מתאפשרת בין השאר בגלל הגבלה שחלה עליהן להשקיע בנכסים סחירים בלבד. חשוב לזכור שעדיין מדובר במוצר שהוא פחות נזיל מקרן נאמנות רגילה שבה ניתן לפדות את היחידות בכל יום שבו מתקיים מסחר בבורסה.
- העדר מנגנונים החוסמים משיכת כספים. משקיע בקרנות גידור יכול לפדות את יחידות הקרן ולממש את ההשקעות בכל מועד קובע לפדיון יחידות ללא הגבלה. זאת בניגוד לקרנות גידור רגילות בהן קיים מנגנון Gate או Lock Up המונע מכירות בעת מצבי לחץ כלכלי.
- יתרונות מיסוי משמעותיים. המשקיעים בקרנות גידור מסורתיות צריכים לשלם מס על הרווחים שנוצרו להם בתום כל שנה קלנדרית, גם אם לא מימשו את ההשקעה. בקרנות הגידור בנאמנות המס נגבה רק לאחר מימוש ההשקעה בפועל. זהו יתרון של דחיית מס שהופך להיות משמעותי ככל שטווח ההשקעה ארוך יותר.
מאפיין נוסף של קרנות גידור (אם כי לא של כולן) הוא המתאם הנמוך יחסית שיש להן עם שוק המניות. היעדר מתאם מסייע "להחליק" את תנודתיות תיק ההשקעות ובפועל להקטין אותה.
להחלקת תנודתיות יש שני יתרונות מרכזיים:
- בתקופה של ירידות חדות בשוק המניות, קרן הגידור עשויה לרדת בשיעור נמוך יותר ובכך היא מהווה מקור מתאים למשיכת מזומנים עבור המשקיע אם הדבר נדרש.
- החלקת תנודתיות עשויה לשפר את כושר השיפוט של המשקיע ולמנוע ממנו לבצע פעולות נמהרות ומוטעות שנובעות ממניעים אמוציונליים.
2024 הייתה השנה הקלנדרית הראשונה המלאה לפעילותן של קרנות הגידור בנאמנות. מנתונים שפורסמו באחרונה בעיתון 'גלובס' עולה כי כיום פועלות בישראל 39 קרנות במודל הזה. 22 מהן דיווחו על ביצועיהן השנתיים. כל הקרנות הללו למעט אחת רשמו תשואה חיובית ב-2024. התשואה הממוצעת של אותן קרנות עמדה על כ-29%. מדד ת"א 125 עלה באותו זמן בכ-28%.
היקף הנכסים שמנוהל כיום בקרנות הגידור בנאמנות נאמד בכ-1.2 מיליארד שקל. זאת לעומת כ-80 מיליארד שקל שמנוהלים בקרנות גידור פרטיות בישראל.
באנליסט יש 2 קרנות גידור בנאמנות:
קרן "אנליסט (5D) נדל"ן ישראל – חו"ל Multi Strategy – קרן גידור בנאמנות" | מס' קרן: 1194356
קרן "אנליסט (6D) מניות Multi Strategy – קרן גידור בנאמנות" | מס' קרן: 1194364
את הקרנות הללו מנהל שמואל לב, מבעלי השליטה ומייסדי אנליסט שלו ניסיון של עשרות שנים בניהול השקעות.
חשוב לזכור שיש גם כמה חסרונות בקרנות גידור בנאמנות:
- מדובר במוצר שנעשה בו לעיתים שימוש במנופים פיננסיים שונים ולכן יש בו מידה של סיכון. בעבר היו מקרים שקרנות גידור קרסו בגלל סיכון יתר שהן לקחו. במיוחד זכורה הדוגמא של קרן לונג טרם קפיטל האמריקאית (LTCM) שהפסידה ב-1998 כ-4.5 מיליארד דולר ומחקה את כל הונה העצמי.
- הנזילות של קרנות גידור בנאמנות עדיין נמוכה יותר מאשר קרנות נאמנות רגילות.
- בקרנות גידור בנאמנות כיום שיעור של 10%-20% מהרווחים משולם למנהל הקרן כ"דמי הצלחה".
- אמת המידה של כל קרן ('בנצ'מארק') נקבעת על ידי מנהליה. לעיתים מדובר בבנצ'מארק שהוא שילוב של כמה מדדים וכמה מטבעות. ישנן גם קרנות שאין להן בנצ'מארק כלל. עובדה זו מקשה על המשקיע בקרן למדוד בעצמו את ביצועיו היחסיים של מנהל הקרן.
לסיכום: קרנות גידור בנאמנות הן מוצר פיננסי חדש שמוצע לציבור הישראלי רחב ויש בו לא מעט יתרונות שאינם קיימים במוצרים אחרים. שילוב שלו בתיק ההשקעות עשוי לשפר את פוטנציאל התשואה של התיק, לשפר את הפיזור והגיוון בו ולהחליק את התנודתיות שלו על פני זמן.
[1] נכון ליום 5.2.2025
https://www.globes.co.il/news/article.aspx?did=1001501307#utm_source=Apps&utm_medium=Shared
המידע שמופיע לעיל הינו מידע תמציתי בלבד ואין בו כדי למצות או להוות תחליף להוראות הדין, רשות מוסמכת או נהלי החברה, כפי שהיו מעת לעת. האמור לעיל כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות ומידע אחר המתייחסים לאירועים ו/או לעניינים עתידיים, שהתממשותם אינה ודאית והינם מידע צופה פני עתיד, כהגדרתו בחוק ניירות ערך, תשכ"ח – 1968. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. אין באמור משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי. האמור אינו בגדר שיווק השקעות או המלצה בדבר כדאיות ההשקעה בניירות ערך או בנכסים פיננסיים הנזכרים בו. כמו כן, אין לראות באמור משום הזמנה או הצעה לביצוע פעולות בניירות ערך ובנכסים פיננסיים.
מסמך זה הוכן על ידי אנליסט אי.אמ.אס שירותי ניהול השקעות בע"מ (להלן: "אנליסט"), בהסתמך על מידע שנאסף ו/או על מידע זמין לציבור ממקורות שונים. אנליסט מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות. אנליסט ו/או מי מהחברות הבנות שלה לרבות אנליסט קופות גמל בע"מ ואנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ" ו/או חברה הקשורה למי מהן (להלן: "חברות קבוצת אנליסט"), במישרין ו/או בעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות נזק ישיר ו/או עקיף, שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או משתמש בו, כולו או חלקו וכן ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהם, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך והן עשויות להחזיק בני"ע המסוקרים במסמך זה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות/פנסיוני בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או במוצרים פנסיוניים (לפי העניין). מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקה, רכישה או מכירה של נייר ערך ו/או נכס פיננסי ו/או לביצוע כל עסק בהם ו/או ביצוע עסקה במוצר פנסיוני. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות לחברות קבוצת אנליסט, לאחת מהן או יותר, ואין לעשות בו כל שימוש, לרבות להפיצו להעתיקו, ללא קבלת אישור מראש ובכתב. ט.ל.ח.
פרופיל חשיפה (5D): 5 – חשיפה של עד 200% למניות בערך מוחלט. D – חשיפה של עד 120% למט"ח בערך מוחלט.
פרופיל חשיפה (6D): 6 – חשיפה של מעל 200% למניות בערך מוחלט. D – חשיפה של עד 120% למט"ח בערך מוחלט.
את מקרא פרופיל החשיפה ניתן למצוא באתר האינטרנט של אנליסט, את התשקיף המלא של הקרן או הדוח השנתי העדכני ניתן למצוא באתר הדיווחים המגנ"א. פרסום זה אינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרן ואינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות. אין בדירוגי העבר כדי להעיד על דירוגי ותשואות העתיד.
