ההחלטה החשובה של כל משקיע – אלוקציה (ובעברית: הקצאה)
איך מקצים באופן נכון את תמהיל הנכסים בין מניות לאג"ח בתיק השקעות, מדוע התמהיל הזה שונה אצל כל משקיע, וכיצד ניתן להיעזר בקרנות נאמנות כדי להרכיב תיק השקעות מפוזר באופן עצמאי
"לְעוֹלָם יַשְׁלִישׁ אָדָם אֶת מְעוֹתָיו שְׁלִישׁ בְּקַרְקַע וּשְׁלִישׁ בִּפְרַקְמַטְיָא וּשְׁלִישׁ תַּחַת יָדוֹ". (בבא מציעא, מ”ב א’)
המשפט שהובא כאן הוא בן כ-2,000 שנה ומיוחס לרבי יצחק נפחא, מאנשי חז"ל. זו העדות הכתובה הראשונה בהיסטוריה שמתארת הקצאת נכסים מושכלת, או בלועזית "אלוקציה" (Assets Allocation). הוא מבטא חכמת חיים רבה שעיקרה הוא "פיזור השקעות". בבחינת "אל תשימו את כל הביצים בסל אחד".
למעשה יש כאן עצה פיננסית למי שהון מצוי בידיו והוא מעוניין לשמור עליו ואף להגדילו. משמעותו: שליש מנכסיך כדאי להשקיע בקרקע (נדל"ן), שליש במסחר או עסקים (פרקמטיא), ושליש במזומן.
לכל אחד מהנכסים הללו יש תכונות שונות. הנדל"ן מספק יציבות וערכו לרוב עולה עם הזמן. הסיכון בו נמוך יחסית אבל גם עליית הערך שלו אינה גדולה. לרוב היא תהיה מתואמת לאינפלציה. החיסרון שלו הוא נזילות נמוכה. לוקח זמן לקנות ולמכור אותו.
ההשקעה בעסקים (פרקמטיא) מסוכנת יותר. חלק מההון עלול לרדת לטמיון. אבל יש לה פוטנציאל לייצר רווחים נאים בעתיד. דומה מאוד להשקעה במניות של ימינו שמקנות בעלות חלקית על עסקים.
השליש האחרון – מזומן – הוא הבטוח והנזיל ביותר. אבל רק בתנאי שהוא מופקד במקום בטוח מפני שודדים וגנבים (בנק, כספת), ובתנאי שהאינפלציה לא שחקה את ערכו. בימינו אפשר לדמות זאת לאג"ח שקליות ממשלתיות לטווח קצר ולקרנות כספיות. הן לא יגנו על המשקיע מפני אינפלציה ויצברו ערך מועט, אבל הן כמעט חסינות מפני הפסדים וניתן לממשן במהירות למזומן. בימי התלמוד התכוונו כאן בעיקר למטבעות של כסף וזהב.
מהי בעצם אלוקציה?
אלוקציה היא קביעת התמהיל בין סוגי הנכסים שירכיבו תיק השקעות. זו בחירה שמשתנה ממשקיע למשקיע בהתאם לגילם, העדפות הסיכון שלהם ומטרותיהם לטווח קצר וארוך. מטרת האלוקציה היא למקסם את פוטנציאל התשואה עבור המשקיע תוך כדי פיזור התיק על פני נכסים שונים במטרה לצמצם את הסיכון בו.
בשוק ההון אין ארוחות חינם. כדי להרוויח צריך להשקיע גם בנכסים מסוכנים, אבל את הסיכון ניתן לנהל. אלוקציה חכמה עושה זאת: היא מאפשרת ליהנות מפוטנציאל הרווחים, תוך שמירה על גבולות גזרה והגבלת הסיכון.
הנכסים העיקריים שמרכיבים תיק השקעות מודרני מחולקים ל- 4 קטגוריות עיקריות: מניות (סיכון ופוטנציאל בינוני-גבוה), אג"ח קונצרניות (סיכון ופוטנציאל בינוני), אג"ח ממשלתיות (סיכון ופוטנציאל נמוך-בינוני) ומזומן או מט"ח (סיכון ופוטנציאל נמוך). לצורך הפשטות נותיר את הנדל"ן מחוץ לדיון בגלל חוסר הנזילות שלו.
אלוקציה מותאמת אישית
לכל אדם ישנה אלוקציה שמותאמת למצבו האישי. הגורם הראשון הוא גיל המשקיע. אדם צעיר שעשרות שנות חיסכון לפניו יוכל "לספוג" תקופות של זעזועים בשוק ההון ולהקצות משקל גבוה יותר לנכסים מסוכנים. לעומתו, אדם מבוגר שמתחיל לחיות מהחסכונות הפנסיוניים שלו ייטה לקוטב הסולידי יותר. חשוב לזכור שהגיל והמצב המשפחתי משתנים על פני זמן ויש צורך להתאים את האלוקציה לשינויים הללו.
הגורם השני הוא מטרות ההשקעה ואופק ההשקעה. אם הכסף נועד ללימודים גבוהים לילדים בעוד כ- 15 שנים, אפשר לשקול להטות את האלוקציה לנכסים המסוכנים יותר. אם הכסף דרוש לרכישת דירה בשנה הקרובה, כדאי שהכסף יושקע בנכסים בטוחים עם רמת סיכון נמוכה ונזילים כדי לשמור על ערכו.
גורם שלישי הוא מידת הסלידה של המשקיע מסיכונים. ישנם משקיעים צעירים שלמרות גילם יעדיפו לצמצם סיכונים מסיבות אישיות שלהם. הם יעדיפו משקל מועט של מניות בתיק למרות שגילם מאפשר זאת.
קרן נאמנות אחת – מאות ניירות ערך
לאחר שנקבעה "חלוקת העל", התמהיל בין הנכסים, מגיעות חלוקות המשנה. באילו מניות להשקיע? של חברות גדולות או קטנות? יציבות ורווחיות (מניות ערך) או צומחות ומסוכנות (מניות צמיחה)? בישראל או בחו"ל?
באילו אג"ח להשקיע? ממשלתיות או קונצרניות? לטווח קצר או ארוך? צמודות או שקליות?
ובכן, בדרך כלל יהיה כדאי להשקיע בכולם. מדוע? משום שלאחר הפיזור בין סוגי הנכסים השונים מצטרף אלמנט נוסף שמשפר את ניהול הסיכונים: הגיוון (Diversification). פיזור ההשקעה על פני סל של כמה עשרות מניות מקטינה משמעותית את הסיכון שיכול להיווצר מהשקעה במניה בודדת. וזאת מבלי לוותר על פוטנציאל הרווח שטמון בשוק המניות לאורך זמן.
הנה דוגמא לאלוקציה של תיק השקעות טיפוסי שיש בו גם פיזור, גם גיוון וגם איזון מסוים בין סוגי הנכסים השונים:
איך בונים תיק כזה?
- מנהל השקעות מקצועי או יועץ השקעות בבנק. המומחה יברר עם המשקיע מהם צרכיו, מטרותיו, ועד כמה הוא מעוניין להיות חשוף לסיכון. בהתאם לכך הוא יבנה למשקיע תיק בהתאם לאלוקציה המתאימה לו. התיק שייבנה בהתאם לאלוקציה יוכל להיות מורכב במידה רבה מקרנות נאמנות שיספקו לו את הגיוון והפיזור על פני מאות ניירות ערך.
- לבד בעזרת קרנות נאמנות. בשוק ההון הישראלי ניתן למצוא מאות קרנות נאמנות שמתמחות בכל הקטגוריות הנחוצות. הן משמשות כאבני בניין נוחות לבניית תיק השקעות בהתאם לאלוקציה שכל משקיע בוחר לעצמו. ישנן קרנות נאמנות אקטיביות וישנן קרנות נאמנות פסיביות, וכל אחת מהן מתמחה בנכס סיכון מסוים, כדוגמת מניות בישראל, בחו"ל, באג"ח בישראל ובחו"ל וקרנות שמתמחות בענפים וגיאוגרפיות שונות. ישנן גם קרנות מעורבות, מסוג אג"ח כללי עם מניות, שכבר כוללות בתוכן אלוקציה מראש של אגרות חוב לצד מניות. כל אחת מהקרנות מחזיקה עשרות ולעיתים מאות ניירות ערך שונים ומנוהלת על ידי מנהלי השקעות מקצועיים. בנוסף, הקרנות הן נכס שניתן לקנות ולמכור בקלות מדי יום. הן מאפשרות לשנות אלוקציה במהירות ובעלות נמוכה יחסית. פיזור התיק על פני מאות ניירות ערך מסוגים שונים באמצעות קרנות נאמנות מקטין את הסיכון, מספק רכיב של יציבות ומאפשר לו לצבור ערך על פני זמן.
סיכום
אחת ההחלטות החשובות ביותר בבניית תיק השקעות היא האלוקציה – בניית תמהיל נכון בין סוגי הנכסים הפיננסיים, כשהמטרה היא להגדיל את פוטנציאל הרווח לצד התאמה לדרגת הסיכון האישית של כל משקיע. לאחר שמאפיינים את דרגת הסיכון הרצויה, השלב הבא הוא להרכיב את התיק מאבני הבניין המתאימות. קרנות נאמנות יכולות לשמש כאבני בניין בכל תיק השקעות. הן מספקות לו גיוון ופיזור על פני מאות ניירות ערך באופן שמקטין את הסיכון אך לא מוותר על הפוטנציאל לעלייה בערך התיק על פני זמן.
המידע שמופיע לעיל הינו מידע תמציתי בלבד ואין בו כדי למצות או להוות תחליף להוראות הדין, רשות מוסמכת או נהלי החברה, כפי שהיו מעת לעת. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. אין באמור במסמך זה משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי. האמור אינו בגדר שיווק השקעות או המלצה בדבר כדאיות ההשקעה בניירות ערך או בנכסים פיננסיים הנזכרים בו. כמו כן, אין לראות באמור משום הזמנה או הצעה לביצוע פעולות בניירות ערך ובנכסים פיננסיים. מסמך זה הוכן על ידי אנליסט אי.אמ.אס שירותי ניהול השקעות בע"מ (להלן: "אנליסט"), בהסתמך על מידע שנאסף ו/או על מידע זמין לציבור ממקורות שונים. אנליסט מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערות, אומדנים ו/או תחזיות ו/או הערכות להערכת אנליסט. אנליסט ו/או מי מהחברות הבנות שלה לרבות אנליסט קופות גמל בע"מ ואנליסט ניהול תיקי השקעות בע"מ" ו/או חברה הקשורה למי מהן (להלן: "חברות קבוצת אנליסט"), במישרין ו/או בעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות נזק ישיר ו/או עקיף, שיגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או משתמש בו, כולו או חלקו וכן ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהם, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך והן עשויות להחזיק בני"ע המסוקרים במסמך זה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות/פנסיוני בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או במוצרים פנסיוניים (לפי העניין). מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקה, רכישה או מכירה של נייר ערך ו/או נכס פיננסי ו/או לביצוע כל עסק בהם ו/או ביצוע עסקה במוצר פנסיוני. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות לחברות קבוצת אנליסט, לאחת מהן או יותר, ואין לעשות בו כל שימוש, לרבות להפיצו להעתיקו, ללא קבלת אישור מראש ובכתב. ט.ל.ח.
